白酒股又跌了，“股王”貴州茅臺午后殺跌超3%，清香型巨頭山西汾酒早盤一度閃崩近5%。

2400億清香巨頭股價又“崩”

1月17日一開盤，濃眉大眼市值2400億的山西汾酒（600809.sh）很快引起了投資者的關注，因為開盤僅6分鐘就已經(jīng)跌幅榜前列，跌幅近4%，開盤25分鐘跌幅已經(jīng)達到近5%，較昨日收盤市值跌去超122億！

（1月17日山西汾酒分時走勢截圖）

怎么回事？有什么重要消息嗎？是對山西汾酒2023年業(yè)績預期下降嗎？

什么消息的沒有，就是突然股價大跌。

然而，進入2024年以來，也就是本月這十幾個交易日，山西汾酒的股價已經(jīng)多次出現(xiàn)這種離奇“閃崩”的情況。1月2日，新年第一個交易日，山西汾酒股價開盤后持續(xù)下跌，盤中跌4%；1月15日，當天上午還好好的，當天午后一開盤又突然閃崩，盤中跌超3.5%。

按山西汾酒本月股價“閃崩”時的市值計算，這三次“閃崩”差不多就跌去了近500億的市值！

（山西汾酒股價走勢截圖）

從股價走勢可以看出，山西汾酒過去3個月還出現(xiàn)過多次這樣的毫無征兆的“閃崩”，2023年12月13日盤中跌超3.5%、2023年12月11日盤中跌超5.8%、2023年10月19日盤中跌超3.3%。

這樣一看，今天山西汾酒盤中一度“閃崩”近5%，好像也沒那么特別了，這就是一個明顯的下降趨勢。

實際上，不只是山西汾酒，今天午后貴州茅臺也加速下跌超3%，其他如迎駕貢酒、今世緣、皇臺酒業(yè)、金徽酒等三四線白酒股也一起跌超3%。

白酒股的下跌顯然還在持續(xù)。

股價腰斬，基金持續(xù)減持

真的沒有看到什么特別的利空消息，反而更多的是春節(jié)白酒旺季啟動的消息，各大分析機構也在基于春節(jié)旺季看多白酒股，但是股價卻還是持續(xù)下跌。

所以，在此情況下，最有可能的原因就是在持續(xù)的贖回壓力下基金持續(xù)拋售白酒股！

還是以山西汾酒為例，自2021年高位以來股價已經(jīng)跌超50%，真真實實的腰斬。市值已經(jīng)從最高4565.06億跌至現(xiàn)在的不到2400億，也就是超2100億市值蒸發(fā)了。

（山西汾酒股價走勢截圖）

從高位以來山西汾酒發(fā)生了什么呢？

業(yè)績方面，山西汾酒凈利潤從2020年的30.79億增長到2022年的80.96億，增長了近2倍，年增長率連續(xù)3年超過50%。不過，業(yè)績增速確實出現(xiàn)了明顯的下滑，2021年二季度股價最高的時候公司業(yè)績增速也最高，到去年三季度凈利潤增速已經(jīng)從當時的117.54%降至32.68%，其中2023年一季度一度降至29.89%，對應當時股價跌的也比較厲害。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

從業(yè)績增速的角度似乎可以解釋山西汾酒過去兩年股價的下跌，畢竟當時市場是把山西汾酒當作成長股來炒的，股價最高的時候山西汾酒的市盈率一度超過148倍，這種最怕業(yè)績的不成長、增速放緩。

然而，目前市場開始青睞高分紅、高股息的股票，但是山西汾酒2022年的股息率僅為1.63%，分紅支付率倒是挺高，達到49.93%。

另一方面，自山西汾酒高位持續(xù)下跌以來，重倉基金的持續(xù)減持也給股價造成了不小的壓力。比如，2021年中報華夏回報基金退出十大股東，2021年Q3鵬華匠心精選退出十大股東，2021年報匯添富中盤價值精選退出十大股東，2022Q1社保六零一退出十大股東，2023年中報銀華富裕主題退出十大股東，2023年Q3鵬華中證白酒ETF退出十大股東。

（數(shù)據(jù)來源：通達信）

2023年Q4的數(shù)據(jù)現(xiàn)在還沒有出來，但山西汾酒的大宗交易數(shù)據(jù)顯示，今年1月12日有人以211.47元的價格成交了3.12萬股，成交金額659.79萬，這個規(guī)模顯然不可能來普通散戶！

到底是哪家機構的賣出，只有等相關報告出來之后才知道。

白酒價格倒掛，汾酒估值仍偏高

基金賣出、市場對業(yè)績增速下滑的反應，這些其實還是屬于交易層面的東西。仔細想想，過去兩年白酒股整體持續(xù)下跌，背后的原因其實還是在行業(yè)基本面的變化，白酒消費回歸理性。

近期，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2023年白酒市場中期研究報告》顯示，中國白酒產(chǎn)銷量逐年下降，2022年白酒銷量僅為657.8萬千升，產(chǎn)量為671.2萬千升，白酒銷量變化率為-6.5%。

（資料來源：2023年白酒市場中期報告截圖）

與此同時，廣東省酒業(yè)協(xié)會表示，2023年廣東白酒市場呈現(xiàn)消費回歸理性和價格倒掛兩大特征，除茅臺外其余高端酒基本往下走，整個市場庫存量大“價格倒掛”成為普遍現(xiàn)象。這背后的原因其實就是，前幾年白酒銷售強勁，銷售商高價積極拿貨囤貨，到了2023年市場冷下來之后，為了回籠資金只能低價拋貨，最終導致了成交價低于成本價的倒掛現(xiàn)象。

任何商品只要出現(xiàn)高庫存的時候，自然就會出現(xiàn)降價銷售現(xiàn)象，白酒也不例外，當然茅臺是個特例，它已經(jīng)超出了一般商品價值的范疇，更多的成為一種身份、地位的象征，好像可以不受這種庫存周期的影響。

即便如此，在白酒行業(yè)庫存高企、價格倒掛的情況下，依然還有一些企業(yè)堅持挺價。比如，去年年底，茅臺、劍南春、瀘州老窖、舍得等酒企都宣布提高部分貴州真臺酒出廠價，茅臺宣布將飛天、五星出廠價上調20%，瀘州老窖宣布上調52度特曲至478元/瓶。

（貴州茅臺公告截圖）

山西汾酒雖然在去年5月份漲過一次價，但年底這波漲價潮卻選擇了“不跟”，并表示，其他公司能夠提價，可能是通過其他方式回饋經(jīng)銷商，而非簡單將壓力轉嫁給經(jīng)銷商。這話聽著，似乎汾酒的經(jīng)銷商目前壓力很大！

（資料來源：新浪財經(jīng)）

雖然汾酒這波選擇不跟風漲價，且公司業(yè)績一直還保持不錯的增長態(tài)勢，但是可能由于業(yè)績增速的持續(xù)放緩，在股價已經(jīng)腰斬之后，山西汾酒的股價整體估值較其他白酒股還是有點偏高。目前，主流白酒股中五糧液、瀘州老窖、洋河股份的市盈率已經(jīng)回到15倍附近、市凈率也已經(jīng)回歸至5倍以下，只有山西汾酒和貴州茅臺估值還比較高。

顯然，雖然五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份都是國內知名白酒企業(yè)，但是相比貴州茅臺還是要差一個量級的，山西汾酒的估值大概率還是應該回歸到行業(yè)同等級企業(yè)估值水平，也就是15倍市盈率左右。

想想當初山西汾酒股價上漲時的瘋狂，就應該能夠容忍現(xiàn)在股價的下跌幅度。白酒消費回歸理性之后，之前股價怎么漲上去的還得怎么跌下來！