頭部企業(yè)從“增收不增利”變成業(yè)績“雙降”，部分重要公司的實控人失聯(lián)，剛剛過去的第三季度，白酒行業(yè)的渠道商們遭遇了多事之秋。

　　日前華致酒行發(fā)布的三季報，折射出整個酒水流通渠道遭遇的困境，根據(jù)該公司今年前三季報數(shù)據(jù)，營收和凈利潤分別為78.31億元和1.67億元，同比分別下降5.1%和27.36%，其中包含了“中秋-國慶”旺季的第三季度，該公司營收僅錄得18.88億元，同比下跌超兩成，凈利潤僅0.12億元，同比下跌幅度超84%。

　　南都灣財社-酒水新消費指數(shù)課題組記者留意到，作為頭部“大佬”的華致酒行在第三季度出現(xiàn)收縮情況，其他一線渠道商同樣不太好過。例如陷入“欠薪門”“老板跑到海外”的歌德盈香，再到9月初實控人失聯(lián)的酒便利等，對比起“業(yè)績向頭部集中”的白酒，處于中流的流通商，其遭遇的市場動蕩似乎更大一些。

　　渠道商遇到多事之秋，“主要是酒水市場不太好”

　　“主要是市場不太好?！边@是華致酒行內(nèi)部人士對三季報表現(xiàn)的原因解釋，同時是酒水流通行業(yè)整體困局的根源。

　　據(jù)南都灣財社記者了解，每年的第三季度是白酒行業(yè)年內(nèi)業(yè)績增幅提速的時間，尤其是季度末的“中秋-國慶”旺季，市場用酒需求大幅增加，這也使得處于中游的酒水流通渠道變得忙碌。

　　廣州一家酒水經(jīng)銷商向南都灣財社記者表示，每年第三季度尤其是中秋之前，其公司的訂單量也隨之增多，“往年一直都是忙到第二年的農(nóng)歷新年之前，但是我感覺去年和今年這個時候，訂單量已經(jīng)提不起來了”。

　　訂單量提不起來，這是酒水流通渠道的普遍現(xiàn)象，根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年1至5月，流通企業(yè)中銷售量同比下降達到37.5%，銷售額同比下降的企業(yè)則是超過50%，而客單價同比下跌的企業(yè)則是接近70%。

　　實際上，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期后，白酒的流通企業(yè)成為調(diào)整期最先受影響的一方，由于上游廠商持續(xù)壓貨，下游宴席和商務(wù)接待等酒水消費場景大幅減少，白酒渠道成了“堰塞湖”，渠道商在低價出貨都收效甚微的情況下，只能將白酒作為存貨錄入報表，從年初至今，渠道商們的存貨量也是逐漸增大。

　　其中，華致酒行三季報中的存貨數(shù)據(jù)也說明了行業(yè)存在的部分問題。報告期末（截至2024年9月30日），華致酒行存貨為34.63億元，同比增長19.80%，環(huán)比報告期初（2023年12月31日）增加3.24%，往年同期，華致酒行的存貨數(shù)據(jù)均在30億元以下；截至今年9月30日，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面為130天，同樣是高于往年同期。從前述數(shù)據(jù)來看，華致酒行也遭遇到渠道動銷不暢的問題。

　　值得注意的是，渠道動銷不暢除了讓存貨增加外，有可能讓渠道商的資金出現(xiàn)問題。據(jù)南都灣財社記者了解，從上游拿貨到下游出貨，資金鏈的“健康”（即錢能按期回籠，酒商能如期償債等）是酒商生存的根本，但隨著今年動銷不暢加劇，不少渠道商倒在了“資金鏈”上。

　　業(yè)界認為，作為規(guī)模生意，流通性酒企作為中間商缺乏貴州真臺酒定價權(quán)，依靠中間商差價獲利但利潤有限，但是該行業(yè)資金占用量較大，一旦遇到市場疲軟或其他突發(fā)情況，現(xiàn)金流緊張的情況也會隨之顯現(xiàn)。

　　例如近期被指“欠薪”的歌德盈香，其問題很大可能是出在資金鏈上。據(jù)南都灣財社記者此前報道，國內(nèi)老酒“半壁江山”的歌德盈香由于資金疑似出現(xiàn)問題，旗下員工不但在第三季度被欠薪，而且該公司還拖欠了10萬元左右租金。與此同時，歌德盈香對外投資的股權(quán)遭到凍結(jié)，涉及金額或合計超過6000萬元，其中該公司持有的四川全興酒業(yè)股權(quán)遭到凍結(jié)，引起白酒行業(yè)的強烈關(guān)注。

　　同樣的，實控人余增云失聯(lián)的酒便利，也是被質(zhì)疑存在業(yè)績方面的問題，而提出質(zhì)疑的是該公司董事，該董事認為，酒便利各項費用增加與收入增加不成正比，導(dǎo)致利潤大幅度降低；公司經(jīng)營數(shù)據(jù)存在異常，經(jīng)營決策不符合商業(yè)實質(zhì)。

　　當(dāng)然，酒水流通企業(yè)的頭部和一線企業(yè)出現(xiàn)困局，其他中小型經(jīng)銷商或日子變得更難，上述接受采訪的經(jīng)銷商告訴南都灣財社記者，目前市場終端動銷未見起色，“出于節(jié)約成本，我之前就給員工延長了幾天10.1假期”。另外有媒體報道稱，我國知名的白酒集散市場鄭州百榮世貿(mào)商城，目前其A座二樓的酒水商鋪，場地方已經(jīng)給出了無進場費的招商政策。

　　資本市場卻提前殺入，來年會有新變化？

　　雖然行業(yè)層面表現(xiàn)不盡如人意，但是在資本市場層面上，白酒渠道流通股在最近卻受到資金的強烈關(guān)注。

　　據(jù)南都灣財社記者統(tǒng)計，9月24日至今10月30日，華致酒行從11.71元/股的階段性低位快速上漲，并一度觸及24.59元/股的年內(nèi)最高位，即使后期個股波動回落，但10月30日收盤錄得16.58元/股，累計漲幅為41.58%。

　　另一家包含酒水流通業(yè)務(wù)的怡亞通也表現(xiàn)不俗，其從9月24日3.33元/股開啟上漲空間，并一路維持漲勢，10月30日收盤為5.91元/股，累計漲幅達到77.47%。10月31日，怡亞通漲停封板報6.5元/股。

　　資金面來看，大幅殺入白酒與其相關(guān)行業(yè)的資金是具有一定的“前瞻性”。廣州一證券行業(yè)分析師向南都灣財社記者分析，在當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期之下，資金提前布局白酒股本身以及相關(guān)的下游流通、銷售企業(yè)，其投資邏輯或有可能判斷行業(yè)調(diào)整期或進入尾聲，“而且在大漲前，相關(guān)投資標的也是處于低位”。

　　資金布局二級市場相關(guān)個股，給酒水流通行業(yè)看到復(fù)蘇的希望，但是雙11酒水頻頻破價大促，也讓行業(yè)擔(dān)憂快速復(fù)蘇可能到來得沒那么快。

　　據(jù)南都灣財社記者此前報道，今年雙11大促讓多款名酒價格“渡劫”，頻繁破價出售除了讓酒企“敢怒不敢言”，也讓酒商看法出現(xiàn)分化，在采訪過程中，一部分酒商對于“百億補貼”表示支持，認為通過這種補貼低價出售方式，能讓酒商回籠資金去庫存，而另一部分酒商則認為，大促和百億補貼帶來的破價是“殺雞取卵”，會讓未來行業(yè)“更不好賺錢”。

　　不過有酒商在部分短視頻平臺中發(fā)布視頻表示，這種“百億補貼”有可能是套補貼的“內(nèi)循環(huán)”：據(jù)其判斷，電商平臺上跌價較大的茅臺酒、五糧液、國窖1573等名酒，其出售酒商在平臺掛出百億補貼價后，下游黃牛會搶購相關(guān)貴州真臺酒，并小幅度加價將搶到的貨賣回給酒商，從而達到套取補貼的目的，“實際上渠道的庫存依舊是那么多，根本沒有在市場上喝掉或消耗”。

　　從長遠來看，白酒渠道流通商要重新“回血”，最終還需要解決終端的動銷問題，但部分券商看來，短期內(nèi)行業(yè)現(xiàn)有的清庫存和銷量下降的邏輯仍沒有改變。

　　根據(jù)招商證券研報認為，“中秋-國慶”后動銷未明顯改善，符合此前預(yù)期，渠道對春節(jié)預(yù)期不高。研報顯示，經(jīng)銷商反饋“中秋-國慶”后市場動銷并未改善，高端酒價格仍處于下降通道，商務(wù)需求較為疲軟，頭部品牌選擇向下發(fā)展增量，擠壓了次高端品牌生存空間，“展望年底及明年春節(jié)開門紅，經(jīng)銷商普遍認為情況并不會比當(dāng)下有明顯改善，預(yù)計同比今年春節(jié)動銷會有個位數(shù)到雙位數(shù)下滑”。

　　當(dāng)然，在白酒渠道遭遇多事之秋時，上游的白酒生產(chǎn)企業(yè)在同期也出現(xiàn)了很大變化，對于白酒企業(yè)前三季度的表現(xiàn)，南都灣財社-酒水新消費指數(shù)課題組記者隨后將進行詳細報道。

　　
文章來源：南方都市報

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